核心观点：

上周央行与银保监出台政策鼓励投资中低评级信用债、以及定向信贷支持小微企业与民营企业;上周五资管新规细则最终落地，强化可操作性与缓和对市场可能造成的冲击;本周国务院常务会议定调下半年政策动向，财政政策更加积极、货币政策传导效率提升成为其中的主线。今年上半年，央行已通过超额续作MLF、定向降准等工具维护了银行间资金面的宽松，但社融增速仍出现了大幅下行，民营、小微企业等融资压力凸显，违约频发，经济下行压力逐步显现，在去杠杆环境下金融体系信用派生能力的明显减弱这一系统性、结构性问题，无疑无法单靠货币政策加以解决，亟需相关政策的协调合作。此外，我们也并不认为当前货币政策或者去杠杆政策的大方向已出现变化，此前“大水漫灌”的经验教训正是当前防范化解重大风险的缘由。

那么境外投资者又是如何理解这一系列的政策变动的呢?从近两日陆股通资金的累计增持情况来看，宝钢股份(8.64 +1.17%,诊股)、中国建筑(5.85 -1.52%,诊股)受到了外资的“额外青睐”，这可能也代表着外资对于积极财政逻辑的认可。但从外资的日度流入规模来看，本周二单日净流入26.35亿元，本周前两日日均仅为7.48亿元，仍未回升至今年4、5月份日均净流入30亿元以上的较高水平，股票市场“猴性”外资仍可能扰动人民币汇率走势，仍需持续关注。